Fondo de cobertura

Monedas de Estados Unidos.

Un fondo de cobertura (traducción literal del inglés, "hedge fund"), también denominado instrumento de inversión alternativa y fondo de alto riesgo, es un instrumento financiero de inversión. El término "hedge fund" se aplicó por primera vez a un fondo gestionado por Alfred Winslow Jones, que combinaba posiciones cortas y largas en valores, con el fin de realizar una cobertura de la cartera frente a los movimientos del mercado. Los fondos de inversión los gestionan despachos o firmas de corredurías de bolsa, gestores de fondos o los bancos de inversión.¹

Definición y características

En ausencia de una definición precisa de instrumentos de inversión alternativa, enumeraremos las características que diversas instituciones públicas y privadas han asociado a estos instrumentos en el transcurso de los últimos años:²

Fondo de inversión (fondo de cobertura o hedge fund)

• Vehículo de inversión colectiva que esté organizado de forma privada, gestionado por sociedades profesionales (bancos de inversión o gestoras de fondos) que cobran comisiones sobre resultados obtenidos y no disponibles para el público de forma general dado que requiere importes mínimos de inversión muy elevados.
• Persiguen rendimientos absolutos en lugar de rendimientos relativos basados en un índice de referencia.
• Utilizan técnicas de inversión financieras no permitidas para los fondos tradicionales: venta al descubierto o short-selling (shorting: apuesta a futuras bajadas de precios de acciones)³ uso de derivados financieros (credit default swap (CDS) o seguro de impagos; permutas financieras o Swap; contrato de futuros; opciones financieras...) y compra de valores mediante apalancamiento agresivo.
• Sometidos a reducida regulación (sin regulación).
• Sujetos a escasas obligaciones de información y no deben dar liquidez de forma diaria.

Desregulación financiera

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La desregulación que permitió a la banca de inversión, los gestores de fondos y las firmas de corredurías de bolsa apropiarse en buena medida de la banca comercial reforzando el poder financiero, pero poniendo en peligro la financiación de los sectores productivos y por tanto de los empleos, comenzó en los años setenta con la guerra del Vietnam y la Crisis del petróleo de 1973 que provocó, como falsa salida, la quiebra del sistema diseñado en los acuerdos de Bretton Woods.
La desregulación y la liberalización financiera han ido ganando terreno hasta la primera década del siglo XXI, siendo uno de sus hitos la revocación, en 1999, de la Ley Glass-Steagall, ley de 1933 que prohibía la combinación entre bancos comerciales, por una parte, y bancos de inversión y otros servicios financieros por otra. La Ley Glass-Steagall fue la respuesta del gobierno norteamericano a las consecuencias del Jueves Negro, el Crack de 1929 y la consiguiente Gran Depresión.^{4 5}

Quiebra de Lehman Brothers

Para entender cómo piensa y actúa un gestor de un fondo de cobertura, es posible leer el artículo sobre el gestor David Einhorn [1], que se hizo famoso por avisar repetidamente que no creía en los balances de Lehman Brothers y tenía fuertes posiciones bajistas o "short", ("short position"), es decir apostó por una bajada en la cotización de las acciones de Lehman Brothers en la bolsa de Nueva York. Posteriormente se confirmaron sus previsiones con la quiebra de Lehman Brothers en octubre de 2008.

Declaración de millonarios ante el Congreso norteamericano

El 13 de noviembre de 2008, cinco de los gestores de fondos de cobertura más prestigiosos -y millonarios-, George Soros, James Simons, Ken Griffin, John Paulson y Philip Falcone, declararon en el Congreso norteamericano sobre la grave situación del sector financiero pero especialmente sobre la influencia de los hedge funds en la crisis. Cada uno describió su visión de la grave situación.

Antecedentes a la quiebra

Ya en 2007 el tamaño o volúmen gestionado por los fondos de cobertura era enorme, lo que significaba que cualquier decisión de compras o ventas masivas acababa afectando al mercado bursátil, de divisas o de bonos. A mediados del 2007, los fondos de cobertura empezaron a vender acciones en forma masiva , lo que posiblemente provocó el sorprendente desplome de las bolsas mundiales en agosto de 2007. Analizando los volúmenes de venta de finales de 2007 podría afirmarse también que fueron claramente los fondos de cobertura quienes iniciaron las caídas bursátiles del 2008 [2].
Los sueldos multimillonarios de los mejores gestores de fondos de cobertura es uno de los aspectos más conocidos. En 2008 el gestor con mayor remuneración del mundo fue el matemático James Simons [3], con unos ingresos de 2.500 millones de dólares, más del doble de la remuneración de George Soros, el cuarto de la lista [4].
Uno de los gestores de inversiones más exitosos de la historia ha sido Julian Robertson, que fundó Tiger Management en los años ochenta invirtiendo $8 millones de sus clientes por medio de su fondo de cobertura llamado Tiger Fund. En 1998 alcanzó un patrimonio gestionado de 22.000 millones de dólares. Curiosamente tras obtener unos resultados excepcionales para sus inversores en casi veinte años, en 1998 y 1999 perdió dinero y decidió cerrar su famoso fondo Tiger Fund y devolver el dinero a sus inversores al no entender estos las elevadas valoraciones en bolsa, ya que las acciones tecnológicas en ese periodo estaban en caída o “short”. En 2000-2001 el mercado le dio la razón con el estallido de la burbuja tecnológica, pero ya se había retirado. Ahora Julian Robertson mantiene abierto Tiger Management solo para gestionar su fortuna y ayudar a nuevos gestores seleccionando a nuevo talento. Pocas veces ofrece entrevistas personales sobre su visión de los mercados. En octubre de 2009, Robertson declaró que veía muchas incertidumbres económicas y especialmente una muy fuerte subida en los tipos de interés a largo plazo en los Estados Unidos, así como un periodo de estanflación [5].

Ataques financieros al euro en febrero de 2010

En el mes de febrero de 2010 y ante la posibilidad de una regulación restrictiva de los fondos de cobertura y otros productos financieros⁶ e incluso la posibilidad de implantación de la tasa Tobin^{7 8} se producen ataques coordinados al euro, dirigidos contra seguros de cobertura contra impagos (CDS o Credit default swap en inglés) de la deuda de Grecia⁹ y España que se vieron reflejados en bajadas de la bolsa.^{10 11 12 13 14}

Riesgos financieros en Estados Unidos, Reino Unido y Japón

Los malos datos fiscales de Estados Unidos y Reino Unido, e incluso Japón, con indicadores negativos en riesgo soberano, déficit y deuda pública, peores que los de la mayoría de países europeos y que pronostican ajustes fiscales muy duros en esos países pueden trasladar las presiones especulativas de los fondos de cobertura del escenario europeo continental al mundo anglosajón.¹⁵

Normativa

España

En España están reguladas por la Orden EHA/1199/2006, de 25 de abril, por la que se desarrollan las disposiciones del Reglamento¹⁶ de la Ley 35/2003, de 4 de noviembre, reguladora de las instituciones de inversión colectiva, relativas a las instituciones de inversión colectiva de inversión libre; y por la Circular 1/2006, de 3 de mayo, de la Comisión Nacional del Mercado de Valores, sobre Instituciones de Inversión Colectiva de Inversión Libre.