Intereses negativos: causas, consecuencias y ramificaciones.
Artículo y análisis original de Dickson Buchanan
Los bancos centrales defienden la
errónea creencia de que las tasas de interés negativas podrían ser el
beso mágico que convertirá el sapo de su economía en un Príncipe Azul.
¿Pero, por qué piensan esto con exactitud? ¿Qué hace que Draghi, Kuroda y
otros piensen que al imponer tasas de interés negativas van a estimular
el crédito y los préstamos en sus respectivas economías?
Es importante entender la lógica detrás
de este momento histórico de la historia monetaria mundial. Las tasas de
interés negativas no tienen precedentes y muestran lo lejos que hemos
llegado afuera del curso en términos de política relacionada con los
mercados monetarios y crediticios. Ya esto está repercutiendo en el
mundo con un efecto tremendo en varios países europeos y en Japón, y que
pueden estar llegando a los EE.UU. eminentemente. Las tasas negativas
también causarán importantes implicaciones para el oro.
¿Por qué tasas de interés negativas?
Las razones son muy simples. Después de
haber probado la zanahoria sin mucho éxito, los bancos centrales se
están moviendo hacia el uso de palitos para obtener el comportamiento
que quieren.
Desde cero a bajas tasas de interés eran
la zanahoria. Ofreciendo tarifas muy bajas con el fin de atraer el
interés en los préstamos no se ha convertido en el robusto mercado de
crédito que estaban esperando. Así que, ahora que están buscando
utilizar un palo – la imposición de tasas de interés negativas. Esto
efectivamente colocará una sanción, un impuesto, que incluso se aplicará
a los bancos si no consiguen prestar el dinero suficiente para zacear
el deseo de los bancos centrales.
Al igual que con el ZIRP, los bancos
centrales van a descubrir pro las malas que las tasas de interés
negativas no son la pomada mágica que va a resucitar el vegetativo
mercado crediticio. La falta de crédito disponible no es el problema.
Estamos nadando en un océano abierto a los créditos. Más bien, el
problema radica en que se maneje la demanda adecuadamente. Desde la
perspectiva de los bancos, simplemente no hay suficientes prestatarios
solventes. La solvencia precede a los préstamos. En nuestra economía
saturada por la deuda, la solvencia es cada vez más extraña.
¿Qué harán los bancos?
Los bancos sólo podían absorber la
pérdida de su capital y optar por no prestar a todos. Esto es lo que la
mayoría de los bancos en Europa están haciendo. Muchos bancos optan por
tomar simplemente la pérdida y comprar los bonos del Estado, porque no
hay suficientes sujetos de crédito en el mercado privado. Con estos
márgenes de beneficio más bajos, en contra de los deseos de Draghi, los
bancos pueden encontrarse menos dispuestos a prestar.
Los bancos podían pasar las pérdidas a
los depositantes. En lugar de recibir un interés minúsculo en tus
depósitos, ahora tendrás que pagar para mantener tus fondos en el banco.
Esto provocaría retiros masivos de dinero en efectivo que fijaría un
piso debajo de la tasa negativa y reduciría drásticamente una gran
fuente de financiación de los bancos. Podríamos concluir que estos no
son los resultados ideales.
Tal vez la más demandante de todas las
consecuencias como resultado de estos tipos de interés negativos son los
incentivos perversos que se reproducen entre los bancos. Las tasas
negativas impondrán las pérdidas constantes de tu capital durante el
tiempo que lo tenga en el banco central. En otras palabras, los bancos
están pagando el mantenimiento de las reservas del banco central. Este
es un nuevo costo incluido al banco que no tenía antes. Mientras más
profundo dentro del en territorio negativo el interés se meta, mayor
será el costo. Mientras más tiempo lleve guardado el capital, mayor será
el costo.
Por supuesto, la otra alternativa es
participar en las operaciones de crédito con las empresas y las familias
en la economía. Esto es lo que los bancos centrales están esperando.
Sin embargo, si no hay buenas ofertas entonces la sanción impuesta por
el Banco Central obliga a los bancos apegarse a préstamos más
especulativos y de mayor riesgo. Dado que vale la pena ir a lo seguro
con el banco central, muchos bancos optarán a jugar a lo arriesgado.
Es
la actitud principal del mensaje del BCE,… Tomar riesgos – ya sea
dentro de la calidad del crédito o de la madurez -. Y ayudarnos a
financiar a las empresas a largo plazo “[énfasis añadido] .
Sin embargo, las pérdidas potenciales de
la arriesgada apuesta que salió mal podrían ser mucho más grandes y
cuentan con un mayor daño colateral. Este es un territorio que sopla
burbujas. Todo se ve bien hasta que, bueno, hasta que deja de hacerlo.
¡De hecho, si las tasas caen más a fondo
en el territorio negativo, incluso un banco puede verse obligado a
tener que elegir entre dos alternativas, para ver con cuál va a perder
menos! Si esto no es un claro síntoma de la destrucción del capital en
nuestro sistema monetario y crediticio moderno, entonces, ¿Cuál será?
Esto está empezando a ser una realidad en Europa. Pero no es así como se
construyeron las grandes ciudades y las economías de Europa o del
mundo. No es así como se creó la comida moderna y la cadena de
suministro industrial. Esto representa el polo opuesto de las relaciones
que han hecho que las civilizaciones humanas crezcan y prosperen. Así
no es como se han creado ni la riqueza ni la prosperidad, esta es la
forma en que se destruyen.
Conclusiones: Bienvenidos a la Matrix
No se equivoque, tasas de interés
negativas no son una algo bueno y no son representativos de un libre
mercado monetario o crediticio. Son una perversa contradicción a cómo
deberían ser las verdaderas relaciones crediticias. El riesgo de dar
nuestro capital por cierta duración de tiempo debería ser compensado
adecuadamente a través de la tasa de interés. Tener que pagar una
contraparte al préstamo a cabo su capital sin compensación alguna es una
oferta contraria en la que nadie participaría si no hubiera mejores
opciones disponibles. Y ahí está el problema, para los bancos de hoy y
para los depositantes también, simplemente no hay muchas buenas opciones
disponibles en nuestro sistema de planificación centralizada.
Esto nos lleva al corazón de lo que
causó las tasas de interés negativas. Las tasas de interés negativas son
el efecto a largo plazo de un Sistema de circuito crediticio cerrado
que obliga que el capital fluya más hacia las entidades gubernamentales
que, a ser de otra manera, a un sistema libre y abierto. La deuda
pública se compra en cantidades cada vez mayores obligando a la
producción y al rendimiento ir cada vez más y más abajo. La deuda total
aumenta, mientras que las empresas productivas se contraen. No es un
buen escenario.
La desaparición del rendimiento
disponible en el mercado y la aparición de rendimientos negativos están
aquí para quedarse. Lo importante es entender que a diferencia de Neo en
la Matrix, no son anomalías sistémicas. Por el contrario, para usar una frase del arquitecto de la misma película
son “inherentes a la programación de la matriz.” A pesar de los
intentos de Yellen, Draghi y Kuroda, estos problemas persistirán hasta
que se escrudiñen los principios de esa matriz.
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